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投资少苦闷

连年来，增速显赫跑输银行业大盘。2019—2024年，其总资产、总欠债增速均低于世界银行业超10个百分点，中枢的贷款业务增速更低于行业17个百分点。

2022年以来，光大银行营收已四连跌，为股份行中惟一。其减收增利背后，则是净息差已迫近不良率，通过少计提百亿规模的信用减值损失来增厚净利润的空间松开，公允价值变动净收益高度不自如等挑战。

功绩失速同期，其非法频发、高管时常落马，监管处罚案例及ESG进展中的客户投诉量等认识均居高不下。924行情一周年，光大银行股价涨幅更是在42家上市银行中排名第38位，显见商场真金白银间作念出的采用。

从尖子生到诸多中枢认识过时于同业，光大银行该奈何再行凝合构兵力及向心力？

开始：新钞票杂志（ID：xcfplus）

作家：陶娟

01

营收四连跌，12家股份行独此一家

跟着2025年中报揭晓，光大银行的营收负增长的时长，创了历史。

2021年至2024年，光大银行总营收永诀为1528亿、1516亿、1457亿、1354亿元，自2022年以来已一语气三年同比下滑。

2025年上半年，光大银行营收再次同比下滑5.6%，至659亿元。

纵不雅12家股份制银行，光大银行是其中惟逐个家营收四连跌的（表1）。

如浦发银行、民生银行，固然2022年至2024年也资格了营收三连跌，关联词2025年上半年均已止跌回升，民生银行营收更同比上升7.8%。

而如招商银行、吉利银行，盘算韧性更强，2022年仍完了正增长，2023年方才参加调治期。

兴业银行、中信银行均只在2023年、2025年上半年出现营收下滑，2022、2024年均同比上升。而浙商银行更是在2022年至2024年间捏续增长，2025年上半年才有所下滑。

唯有光大银行，营收连年跌跌束缚，现时仍未看到止跌迹象，其因何至此？

表1：股份行连年营收及增速（红色数据暗示同比增速为负）

数据开始：Wind，《新钞票》杂志整理

增长失速：资产及欠债膨大速率5年间过时于行业超10%

银行业的收入主要来自三大块：利息净收入、手续费及佣金收入、其他收入。

其中，利息净收入为主营业务收入，主要来自存贷差等。2024年，光大银行利息净收入为966.66亿元，同比下落10.1%，中信银行、兴业银行等均完了正增长，另有4家股份行跌幅小于5%。光大银行主营业务收入跌幅显赫高出行业均值，这亦然其营收下滑的主因。

利息净收入主要取决于滋生资产规模与净利差。

咱们先来看光大银行连年来资产及欠债膨大的速率。

2019年至2024年，光大银行总资产从4.73万亿元增至6.96万亿元，增幅为47.15%，同期期世界银行业金融机构总资产的增幅为57.38%，即其总资产膨大速率低于银行业大盘10个百分点。

行为金融子行业，银行业为欠债启动型发展步地，其资产膨大速率（对外贷款及投资规模）受限于欠债规模（接管入款等的才智）的增长。2019年至2024年间，光大银行总欠债从4.35万亿元增至6.39万亿元，区间增幅为46.9%，而同期世界银行业金融机构总欠债录得58.06%的增幅，光大银行的总欠债增速再次低于银行业大盘11个百分点。

总资产及总欠债的5年间增幅均跑输行业10多个百分点，这也使得光大银行在商场中的份额明显下滑。

近5年，以资产规模论，光大银行在中国银行业的商场份额从1.67%跌至1.57%；以欠债规模论，光大银行在银行业的商场份额从1.68%跌至1.57%。商酌到银行业的资产及欠债规模均有400万亿元以上，商场份额缩水0.1%，下滑的体量其实也已是特殊可不雅（表2）。

表2：2019年至2024年，光大银行商场份额下降0.1个百分点

数据开始：公司公告、公开贵寓，《新钞票》杂志概括整理

银行业的滋生资产中，贷款和垫款是中枢资产。2019年，光大银行贷款和垫款余额为2.58万亿元，2024年增至3.86万亿元，区间增幅为49.61%；而2019年至2024年，世界金融机构东说念主民币各项贷款余额从153.11万亿元增至255.68万亿元，区间增幅为66.99%。

在贷款这一中枢业务上，光大银行的5年期膨大速率大幅低于世界基数17个百分点（表3）。

表3：2019至2024年，光大银行贷款规模增速低于世界17个百分点

数据开始：公司公告、公开贵寓，《新钞票》杂志概括整理

净利差从股份行第三变成第八

除了滋生资产规模的比拼，净利差（总滋生资产平均收益率-总付息欠债平均本钱率）是银行在主营业务上盈利才智和盘算成果的直不雅体现。它既反应了银行在欠债端的低本钱获得才智（客户基础、品牌黏性），也体现了资产端的风险订价与成立才智。

净利差高，浅近意味着银行的买卖步地更具上风（如招行的零卖银行步地），护城河更深，盈利才智更强，在利率商场化和行业竞争中也更具韧性。反之，净利差捏续收窄的银行，则可能濒临较大的盘算压力。

不错看到，2019年以来，光大银行净利差一说念走低，从2.18%跌至2025年中报的1.31%。

2019年，光大银行净利差尚能在10家上市股份行中排名第三，仅次于吉利和招行，号称行业当先；而到了2025年中报，其该项认识排名跌至第八，6年间，昔日净利差不足光大银行的中信银行、中原银行、浙商银行、浦发银行、兴业银行均在这一中枢认识上陆续完了反超，并保捏于今（表4）。

表4：光大银行净利差进展从行业当先变至行业垫底（单元：%）

数据开始：Wind，《新钞票》杂志整理

中枢滋生资产（贷款和垫款）膨大速率不足大盘，而净利差发挥时股份行中一说念下滑，光大银行的利息净收入增长不足预期，也就在所未免了。

手续费及佣金净收入6年腰斩，从招行的1/2降至1/4

而与此同期，光大银行的第二大营收撑捏，手续费及佣金净收入也并未称愿支棱起来。

手续费及佣金收入主要来自银行卡手续费、钞票管理奇迹收入、清理及结算业务收入等，该项收入更取决于银行在客户各种交往招待结算等场景挖掘上的实力，而非硬资产规模。

2018年，光大银行的手续费及佣金业务净收入曾创下369亿元的历史高点，而后波浪式下滑，至2024年已跌至191亿元，比拟历史峰值跌幅达48%，几近腰斩（表5）。

2018年，光大银行该项净收入为招行的一半以上，差距尚可追，至2024年已只好招行的1/4，差距明显扩大。

表5：股份行的手续费及佣金净收入（单元：亿元）

数据开始：Wind，《新钞票》杂志整理

若拆分来看，光大银行手续费及佣金净收入夙昔6年间腰斩，主要原因有三。

其一，2018年，光大银行的银行卡奇迹手续费为286亿元，比那时的招行还高出了120亿元，到了2024年则剧降至83亿元，仅这一主项就失血203亿元，成为最大牵累。尽管该项收入下降受到行业降费等影响，但同期，招行通过深耕零卖客户群，擢升信用卡通顺户及交往额等，增多中间业务收入，对冲了费率下滑的成分，保捏了该项收入的自如。

2018至2024年间，招行信用卡不管是从通顺卡数、户数也曾交往额，均完了了15%以上的增长，而同期光大银行的信用卡交往额则从2.29万亿元下降到1.68万亿元，降幅达27%（表6）。

表6：光大银行与招行的信用卡业务数据增速对比

数据开始：公司年报

其二，在银行卡手续费率下调的同期，部分银行钞票管理收入突飞大进，成为第二以致第一增长弧线。如招行2018年前锋未单列钞票管理业务收入，但2024年，其钞票管理与资产管理的手续费及佣金收入计较达327.5亿元，已占该行手续费及佣金收入的四成，高出了银行卡手续费，成为创收主力。

比拟之下，同期光大银行的招待奇迹收入虽也大幅擢升，但十足值只增多30亿元，远远未充分共享住户钞票波澜的红利，也无法对冲自己银行卡手续费失血的203亿元。

其三，支拨不降反增。2018—2024年，光大银行在手续费及佣金总收入从396亿元降至222亿元的同期，关连支拨反而从26.6亿元增至31.2亿元，本钱/收入比从7%激增至14%，从而进一步减少了手续费及佣金的净收入（表7）。

表7：光大银行2018、2024年手续费及佣金细分项对比（单元：百万元）

数据开始：公司年报

02

营收下降，净利润却增长，腾挪底下临数重挑战

营收下滑不能幸免带来光大银行盈利才智的下降。2022年，其净资产收益率（ROE，加权）为10.27%，在10家上市股份行中排名第5位。2024年，其ROE已跌至7.93%，排名下滑至第7，此前ROE低于光大银行的中原银行、浙商银行完了反超（表8）。

表8：光大银行的ROE从2022年的10.27%下滑至7.93%

数据开始：Wind，《新钞票》杂志整理

不错看到，2022年以来，光大银行营收同比恒久处于下滑态势，但2020年以来，仅有2023年净利润出现了8.8%的跌幅，其他年份均保捏减收却增利的背离气象。

如2022年，光大银行营收同比裁减0.73%，净利润同比增长3.21%；2024年，其营收同比裁减7.05%，净利润却同比增长2.03%；2025年上半年，其营收同比下滑5.57%，而净利润再次录得0.53%的增长（图1）。

在屡次营收下降却净利上升的进展背后，有什么奥秘？咱们不妨细细拆解光大银行净利润的组成与变化。

中枢贷款业务盈利才智濒临挑战，净息差已接近不良率

一说念下滑的存贷款利率，给各大行的贷款业务盈利才智都带来极大挑战。

关于贷款业务来说，净息差决定了其账面盈利，而不良贷款率则是其不得不承担的风险本钱，它反应了贷款资产中可能无法收回的部分所占的比例。净息差扣掉不良贷款率，才反应银行贷款业务经过风险调治后的真确盈利才智。

不错看到，连年来，光大银行的不良贷款率恒久保管在1.25%，净息差则接续走低，与不良贷款率之间的空间接续松开，2025年上半年，其净息差已跌至1.4%，与不良率之间的差值仅剩下0.15%（图2）。

对比各股份行可见，2019年，光大银行净息差减去不良贷款率有75个基点，处于隆重优良水平，在股份行中排名第四，仅次于招行、吉利银行和浙商银行（图3）。

2025年上半年，光大银行净息差与不良贷款率的差值为15个基点差，不仅迫近危急的临界点，在股份行中，也已排到招行、吉利、兴业、中信、浙商之后，排名第六，只是好过浦发和已跌入负值区间的中原、民生及渤海银行。

这对光大银行的主营盈利才智酿成了严峻考试，后续不管是不良率抬升，也曾净息差接续下降，一朝产生交叉，意味着其贷款业务将无利可图，从而堕入盈利主发动机乏力的气象。

信用减值损失成净利润主要调遣因子

光大银行净利润逃避受中枢的利息净收入下降影响，保捏正增长，与其账面计提的资产减值损失大幅下降策动。

2022—2023年，光大银行计提的信用减值损失永诀为506亿元、521亿元，2024年，其计提的信用减值损失大幅缩水至405亿元，同比少计提了115.5亿元，降幅达到22%。这个少计提的进程，不管是按十足值，也曾按幅度，都在股份行中最高（表9）。

2024年，受个东说念主贷款增速放缓、净利差收窄等影响，不少股份行都秉承了减少计提信用减值损失的神志，来增厚净利润，但操作力度无数趋向微调，如招行同比少计提3%，中信银行、兴业银行、民生银行同比少计提了1%。10家上市股份行计提的信用减值损失较2023年的平均降幅为2.9%。光大银行高达22%的降幅，远超行业平均水平。

表9：2024年，光大银行计提的信用减值损失降幅达22%

由于资产减值损失为利润的扣减项，减少计提减值损失，就不错变相增厚净利润。2024年，光大银行的利息净收入同比裁减了108亿元，而少计提的115亿元减值损失规模，与之接近。也即是说，撑捏业务的净收入下降，通过少计提减值损失，在利润表上对冲了。

事实上，假如光大银行2024年计提的信用减值损失看王人2023年，则其当年净利润将减少115亿元，至304亿元。其净利润不仅无法在2024年完了2%的正增长，反而会同比下落25%。

2025年半年报中，光大银行再次录得营收负增长，而净利润微增。这背后，仍然是减少信用减值损失的计提。2024年上半年，光大银行计提信用减值损失202.55亿元，2025年上半年只计提159.02亿元，同比少计提了43.5亿元，这一减少的规模和幅度，也在股份行中靠前。

问题是，光大银行已大幅减少计提信用减值损失，后续再通过少计提来增厚净利润，施展空间将较为有限。此外，由于信用减值损失是为了在账面上应付可能的坏账损失准备，因此，这一认识的收缩，在坏账率莫得明显好转的时间，就会平直影响到银行的关键风控认识。

拨备灭绝率低于股份行均值30%

2024年末，光大银行的拨备灭绝率（指银行计提的贷款损失准备与不良贷款余额之间的比率）为180.59%，同期，10家上市股份行的拨备灭绝率均值为211.5%，如招行的拨备率达到了411.98%，吉利银行达到250.71%，后两者的账面上更为充分计提了不良贷款可能带来的损失，为预期损失打造了更结实的“缓冲垫”（图4）。

2024年末，光大银行不良贷款余额达492.52亿元，若其将拨备灭绝率擢升至股份行均值的211.5%，则需在账面上多计提152亿元的贷款减值损失准备（贷款减值损失准备恰是信用减值损失准备的主要组成），则将进一步吞并其净利润。

2025年上半年，由于其减值损失准备同比再次少计提了43.5亿元，光大银行的拨备灭绝率也随之下落至172.47%，比2024年末下降8.12个百分点。尽管现时该数值仍高于监管条件，但一方面，不良贷款余额捏续增长，另一方面，利润端增长承压转折了计提贷款减值损失准备的规模，这意味着，光大银行拨备灭绝率仍有下滑趋势，短时辰内将难以建立至行业均值。

公允价值变动损益不自如，多年来加总接近于零

2024年，光大银行减收却增利的原因，除了减少计提信用减值损失，还包括公允价值变动净损益的孝顺。

2023年，光大银行公允价值变动净收益达11.35亿元，孝顺了当年净利润的3%，而到了2024年，其公允价值变动净收益达到了53.04亿元，占当年净利润的13%，成为一个显赫的增量因子。

不外，这一收益具有高度波动性。

2024年，多家银行的公允价值变动损益均显赫增多，这主若是受商场利率下行，存量债券价钱上升，迭加有用信贷需求不足，银即将更多资金成立于债券等成分影响。

关联词，公允价值变动损益是来自所捏金融资产账面价值的波动，并非“落袋为安”型的真确收益，因此具有高度不笃定性，如参加2025年第一季度，由于债券收益率出现反弹，债券价钱下落，多家上市银行的公允价值变动损益由正转负，酿成了大额浮亏，并牵累了当期利润。

2025年上半年，光大银行该项录得19.07亿元亏本，可见其波动较大。

拉永劫辰看，最近十年（2015年至2025年中），公允价值变动损益这一项对光大银行净利润的孝顺，加总后接近为0（图5）。

03

公司措置非法频现：连年连吃大额罚单

功绩增长失速的背后，是光大银行连年来在措置方面时时失守。

字据Wind数据统计，2025年以来，光大银行偏执分公司、高管职工等因各种非法行为被央行、国度金融监督管理总局及各地监管机构处罚，禁止9月11日，其已累计被罚70次，其中，非法主体为公司的28次，主体为个东说念主的42次。

在上市股份行中，光大银行2025年非法被处罚案例数目位居第一，被处罚总金额也高达3855万元，仅次于中原银行、浙商银行，位居第三（图）。

尤其是2025年头，光大银行总行因“违抗账户管理规章；违抗清理管理规章；违抗反伪物币业务管理规章；违抗东说念主民币通顺管理规章；占压财政入款无意资金；违抗国库科目竖立和使用规章；违抗信用信息辘集、提供、查询及关连管理规章；未按规章履行客户身份识别义务；未按规章保存客户身份贵寓和交往记载；未按规章报送大额交往论说无意可疑交往论说；与身份不解的客户进行交往”等11项非法行为，被央行处以申饬刑事包袱，并充公坐法所得201.77万元，罚金1677.06万元。

不错看到，这些非法事项连络了银行业日常业务的基石门径，多链条多维度非法，突显光大银行在公司措置模范上存在严重不足之处。

此外，光大银行多地分行（沈阳、上海、昆明、长春等）也因授信管理不到位、单据承兑业务贸易配景审查不到位、未按规章落实反电信网罗讹诈关连管理规章等非法行为，被当地监管机构处罚。其中，2025年4月，光大银行深圳分行被国度金融监督管理总局深圳监管局罚金640万元。

公司措置时时失守，光大银行对职工、高管行为的模范和经管也屡有左计之处。据Wind统计，仅是2025年以来，光大银行已有7名公司高管被央行公开处罚，有35名职工被各地监管机构处罚。

连年来，光大银行有多位高管因职务贪腐等行为被纪委监委给予顺次审查和监察走访，部分落马高管所涉嫌坐法问题还被移送检讨机关照章审查告状。

最为引东说念主防备的是其一语气两任董事长唐双宁、李晓鹏，先后被中央纪委国度监委立案审查走访。

其中，唐双宁于2009年11月至2017年12月间担任光大银行董事长兼党委秘书。2024年12月，唐双宁因败北、纳贿罪被判处践诺有期徒刑十二年，并处罚金130万元。

李晓鹏于2018年2月至2022年3月任光大银行董事长。2025年3月，李晓鹏因纳贿罪被判处有期徒刑十五年，并处罚金600万元。

除了这两位原董事长锒铛坐牢，连年来，跟着金融规模反腐力度捏续加大，光大银行不少高管先后落马，包括原党委副秘书、副行长张华宇，交往银行部总司理夏伟，呼和浩特分行原行长张翎，深圳分行原行长朱慧民、原副行长邹建旭，南宁分行两任原行长苏立德、周江涛等。

纵不雅光大落马高管所涉坐法非法事项，主要包括信贷审批中的利益运输、非法披发贷款、应用权力为本东说念主及支属牟取不方正利益等行为。这也反应出光大银行在公司措置、风险管理和合规盘算上均存在短板。

现时，反腐风暴仍在捏续发酵，2025年5月，据财新报说念，曾担任光大银行副行长15年之久的李杰，在辞任六年多后，现已被留置息争走访。

04

ESG管理实践：“客户”议题中枢认识进展行业垫底

在Wind ESG评级中，光大银行概括评级为A，而中信银行、招商银行、兴业银行均为AA评级；其概括评分为7.49分，低于中信银行、招商银行、兴业银行、浦发银行、浙商银行（表10）。

其中，光大银行的环境（Environment）主题得分为6.96分，在10家上市股份行中排名倒数第二，仅高于港股上市的渤海银行。

其社会（Society）主题得分为6.7分，在10家股份行中排名第四。若细看光大银行在这一主题的失分项，主要会聚在与银行中枢业务发展息息关连的“客户”门径。

如客户适意度评分中，光大银行得分仅为93.08%，在泄露该认识的31家买卖银行中排名第25位，而行业平均得分为96.21%，中位数得分为98.08%，光大银行和行业中位数差距高达5个百分点（图7）。

股份行中，兴业银行以99.93%的适意度得分排名榜首，浙商银行、民生银行、中原银行、招商银行该项得分均在99%以上。可见，关于引发机制愈加纯真实股份行，客户适意度本应该是盘算撒手锏和催化剂，但可惜并未成为光大银行的特点，反而是拖后腿的一项。

另一个关键认识，每百万元营收的客户投诉数目，光大银行在2023年为2.84次，2024年略有下降，也高达2.44次，在39家泄露该认识的银行中高居第六。

该认识的行业均值为0.59次，而民生银行这一认识在2024年仅为0.38次，即每创造100万元营收的经由中，光大银行被客户投诉的次数达到行业均值的4倍以上、民生银行的6倍以上（图8）。

光大银行在客户关键认识上的进展欠安，与其转型零卖行策略不顺、净息差快速收窄、银行卡手续费及佣金收入快速下滑等功绩变化是否关连，或值得商酌。

在措置（Governance）主题中，光大银行得分为7.52分，在10家上市股份行中排名倒数第四。这与其屡次遇到监管处罚、多名前高管落马酿成了交叉映证。

此外，2019年以来，光大银行已更换了5任行长，每任行长的平均任职时辰不足14个月，这在国内股份行中也极为生僻（表11）。

董事长连番落马，行长走马灯式更换，不能幸免会带来策略与践诺层面的飘移，从而一定进程影响功绩。

概括来看，光大银行的Wind ESG评分发挥时股份行中为中等偏下水平，在对主营业务发展至关遑急的“客户”等细分议题上，其管理实践进展更是明显垫底。

05

资金认同度下滑，估值行情双低迷

功绩失速、措置失守，中枢认识排名在股份行中全面倒退，最终反馈到商场中，是投资者以脚投票，光大银行堕入估值低迷、行情过时于大盘的窘态境地。

924行情中，银行成为大蓝筹中的领涨主力军，据Wind数据，2024年9月24日至2025年9月24日的一年间，A股42家上市银行的股价平均涨幅达到30%，其中，青岛银行以58%的股价涨幅夺冠，万亿市值以上的农业银行股价也涨了接近50%。

而光大银行同期仅录得15.7%的股价涨幅，在42家上市银行中排名第38位，在股份行中则排名倒数第二，仅高过中原银行（图9）。

现时，光大银行最新市值约为2000亿元，市盈率为4.87倍，排在股份行中第八名，仅高过中原银行、渤海银行；市净率为0.42倍，仅高过中原银行与民生银行（图10）。

关于光大银行来说，奈何建立公司措置的裂缝，奈何擢升客户适意度，奈何完了中枢认识的健康增长，奈何重回股份行尖子生地位，奈何重启投资者对其的期待键，该补的作业明显还许多。

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责编：何予

校对：吕久彪

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